【華南期貨提供，鄭郁平整理／】

　　美股在歷史高檔進入震盪加劇階段，市場焦點從「AI是否持續成長」，逐漸轉向「AI投資能否轉化為實質獲利」。AI需求目前已從GPU 、資料中心與電力建設，進一步延伸至高品質資料、模型評測及專業人才，顯示AI產業鏈並未降溫，而是由單純追求算力進入更完整的應用與商業化階段。

　　大型科技公司持續投入資本支出，輝達及相關半導體、雲端與AI基礎建設仍具成長動能；不過，市場開始更加重視投入資本報酬率，而非單純以「AI投資金額愈大愈好」評價企業。因此未來科技股走勢可能進一步分化，真正能將AI轉化為營收、獲利與現金流的企業，較有機會支撐目前偏高的市場評價。整體而言，市場短線最大變數則重新回到利率與通膨。國際油價再度突破每統百美元，加上美國經濟數據仍具韌性，使市場重新評估聯準會進一步升息及高利率維持更久的可能性，10年期美債殖利率突破5％後，對高本益比科技股形成明顯估值壓力，也使近期美股呈現「AI利多推升、殖利率上升壓回」的反覆震盪格局。

　　展望第四季，只要企業獲利維持成長、AI資本支出沒有明顯反轉，美股中期基本面仍具支撐。後續觀察重點應放在美債殖利率、油價、通膨數據及科技巨頭財報，尤其AI投資能否持續帶動獲利成長，將成為下一階段行情能否突破高點的關鍵。