安聯投信 個股新聞

聯準會降息預期推動資金持續流往債券市場，過去一周淨流入整體固定收益型ETF資金為137.7億美元，其中美國債市獲淨流入82.0億美元，亞洲與歐洲債市分別獲淨流入12.8億與10.6億美元。由債券品質分類，主要為投資等級債市淨流入57.2億美元，非投資等級債則獲5.7億美元淨流入。

富蘭克林坦伯頓公司債基金經理人葛倫‧華勒表示，美國非投等公司體質改善，信評達BB以上占比高於五成，降息可緩解那些成本壓力較高的企業，有助於緩和企業違約風險，預期違約率將仍處相對低檔，加上殖利率仍處7%以上具吸引力的水準，市場需求穩固、供需技術面有撐。

富坦新興固定收益基金經理人麥可．哈森泰博指出，近幾年全球高通膨和升息潮一度造成新興債壓力。然而相較過去幾次危機，新興國家普遍展現韌性和防禦力。而今，多有謹慎的財政和貨幣政策、高實質利率、及正在享受經濟改革成果的機會。尤其美元貶值環境，更有利於評價仍便宜的新興國家貨幣升值機會。

安聯投信表示，市場對9月降息預期增溫，10年期公債殖利率回落，債市近全數上漲，機構MBS與市政債漲幅較大，通膨連結債與政府債漲幅則較為落後。

人工智慧（AI）族群持續引領市場揚升，國際資金對亞股買盤也明顯集中在台、韓股市。台股上周獲近16.99億美元資金挹注，成為亞股吸金冠軍，其次為南韓股市近5.78億美元的資金買盤，而東協國家僅有泰國維持資金淨流入，其他市場皆呈現小幅賣超。

根據Bloomberg統計至5日，即使外資對亞股不買單，但受惠於整體樂觀氛圍以及內資力挺，亞股表現漲多跌少，上周泰國、印度、台股三大股市表現最亮眼，漲幅分別為2.2%、1.1%、1.08%，南韓、印尼、馬來西亞也有0.1%至0.6%不等的漲幅，至於菲律賓、陸股、越南股市則下跌做收。

台股昨（8）日再度刷新歷史新高紀錄，保德信市值動能50 ETF經理人張芷菱表示，台股已於上周五突破下降趨勢線，昨日再改寫歷史新高，搭配本周即將登場的蘋果秋季發表會與台北國際半導體展，再度挹注台股題材面有所表現；但由於指數來到高檔，建議後市持續追蹤費城半導體指數與輝達走勢，其次是台股的量價變化，成交量至少需維持在4,500億元水準，方有利支撐指數攻堅。

近期的強勢股市陸股上周出現回檔，但無損近期多頭趨勢。PGIM保德信中國品牌基金經理人林哲宇提醒，儘管股市投資信心復甦，但中國整體經濟基本面的復甦程度，相較於股市仍相對疲弱，且短線股市漲幅過大可能引發官方關切，包括可能取消部分放空限制等，以抑制這波快速增溫的投機交易。

日股昨天大漲，安聯投信指出，近期行情由政經因素主導，美國總統川普對聯準會人事干預增添聯準會獨立性的疑慮，歐美股表現震盪，日本自民黨（執政黨）幹事長森山裕表明有意辭職，增加了日本首相石破茂下台壓力，政局紛擾也影響日股盤勢。

印度股市方面，群益印度中小基金經理人向思穎指出，上周印度股市走揚1.13%，在新興亞股中表現相對亮眼，可推測關稅對印度雖有影響，但最壞的情況已過。展望未來，隨著更多刺激消費的政策推出，加上降息即將傳導至實體經濟，預料最快9月到第4季可看到經濟復甦跡象。觀察今年印度股市表現中，以資本支出相關族群像是國防、電力設備等，表現最為突出，接下來則看好受GST政策驅動的汽機車、必須消費、原物料族群的後市表現。

　近期由政經因素主導，全球股市震盪。回顧全球股票型基金資金流 向，根據EPFR等統計至9月4日止近一周，全球主要各區股票基金資金 均呈現淨流入；美國股票基金淨流入51.23億美元、持續居冠；其次 為已開發歐洲、全球新興市場與亞洲不含日本，則分別以淨流入6.7 6億美元、6.49億美元與4.31億美元，分別位居第二、第三及第四。

　　安聯投信表示，美國就業數據不如市場預期，包括私部門新增就業 不如預期及請領失業救濟金人數上升，提高市場對美國聯準會9月降 息預期，激勵美股再創新高；安聯AI收益成長多重資產基金經理人莊 凱倫表示，隨著未來幾個月政策更加明朗，例如框架性貿易協議，以 及川普政府推出減稅和親商議程，預計將營造出更具建設性市場環境 ；預期美國將進一步鞏固其在創新領域領導地位，推動核心關鍵技術 及供應鏈回流，相關政策已陸續啟動，有利強化美國本土創新生態。

　　群益潛力收益多重資產基金經理人徐煒庠指出，儘管勞動市場放緩 跡象明顯，然就目前其他數據來看，尚未有顯著經濟衰退跡象，加上 企業獲利預估維持上行，亦有助於提供支撐，故對於美股表現仍不看 淡，惟短期在政策不確定性猶存之下，波動風險仍須留意，建議投資 人不妨透過產業多元配置來因應，包括大型科技股、工業、公用事業 等類股可保持關注。

　　富蘭克林證券投顧認為，美國就業市場降溫強化聯準會降息預期， 未來一周須關注美國通膨數據，從中尋找聯準會降息路徑的蛛絲馬跡 。

以股票和債券靈活配置的平衡型或多重資產基金，一檔即可打好全球布局的基底。觀察基富通「TISA好享投」專區，超過20檔TISA基金屬於這類型，又以安聯四季成長組合基金總規模約106億元，唯一達百億等級，且主級別成立至今超過十年，累計報酬率約103%，兼具「大而美」優勢。

為協助民眾低負擔、長期穩健理財，許多投信業者針對自家熱門的平衡型或多重資產基金，再推出符合TISA帳戶的低經理費率級別，例如群益全民成長樂退組合、安聯四季成長組合、國泰泰享退系列2049目標日期組合、野村多元收益多重資產等基金。

其中，規模最大的是安聯四季成長組合基金，FundDJ資料顯示，截至今年7月底，總規模為105.91億元，目前主級別8月底淨值20.31元，成立以來累積報酬率約103%，近一年、近二年、近三年與近五年的累積報酬率分別有8.2%、28.5%、44.6%與51%，無論短中長期都相當亮眼。

若考量風險後報酬表現，以近三年夏普值與索提諾比率來看，年化分別達到0.69與0.76，都遠高於TISA基金篩選條件的0.2水準，代表同樣的市場波動風險下，能帶來更好的回報。

安聯四季成長組合基金經理人林季潔表示，基金操作以專注長期布局為理念，透過全球多元化資產的配置策略，參與成長與創造收益機會，並保持彈性以因應市場變化。該基金目前資產配置，股票占75~80%、債券占15~20%，充分展現「以股為進、以債為本」的穩中求勝組合。

隨下半年全球市場漲多後進入高檔震盪期，安聯投信建議，投資更須「化繁為簡」，尤其只有一筆資金的投資人，可透過基富通平台申購0手續費與經理費率低至0.6%的安聯四季成長組合基金，採取低成本與輕鬆的心情應對市場挑戰。

金管會昨（2）日發布函令，為吸引外商投信在台設立區域或全球中心，只要經專案認可，境外基金在台銷售時，國人持有比率將從五成一舉拉高至九成，基金也將採申報生效，政策即日起生效，將至少有八家外商投信受惠。

據了解，聯博、安聯、景順已在台設有區域中心，涵蓋客服、行銷與IT支援；貝萊德、富達、翰亞、JP摩根、施羅德等五家則將新增設中心，同步受惠。

這項措施延續金管會主委彭金隆5月底與18家外商投信座談的成果，當時已有三家率先表態有意擴大布局，顯示利多已開始發酵。

依現行規定，外商投信發行的境外基金若在台銷售，國人持有比率僅能五成；若符合「境外基金深耕計畫」條件，例如增加在台投資或聘僱人才，最高可提高至七成。

此次再度鬆綁，將上限拉高至九成，對基金銷售量能是大幅躍升。例如一檔規模100億的境外基金，原本台灣投資人最多可持有50億元，設中心後可達90億元。

金管會認為，外商投信設立區域中心，不僅能集中資源、服務整個亞洲市場，也能擴大聘僱在地員工。金管會已在8月29日發布函令，只要外商投信來台設區域中心，基金改採申報生效，昨日則透過函令，進一步放寬國人持有比重。

投信業者分析，此次放寬國人持有上限到九成，將成為強烈誘因。金管會盼透過政策設計，一方面讓外商加大在台投資與人才培訓，另一方面提升台灣在亞太資產管理版圖中的戰略地位。

下半年全球市場震盪不息，歐美主要股市與台股齊創歷史新高，在對等關稅情勢逐漸明朗，市場樂觀情緒升溫下，使用多元布局策略，有利於在追求成長時，分散市場風險。為提供投資人更多元化的服務，安聯投信宣布攜手純網銀將來銀行NEXT Bank，上架安聯投信全系列境外基金申購服務，並祭出「終身0元手續費」優惠，讓客戶體驗一站式布局全球的便利服務。

想要布局全球，一款便捷的投資App至關重要，安聯投信指出，近年數位轉型是金融服務與資產管理業邁向創新的核心驅動力，也是提升競爭優勢不可或缺的一環，由於純網銀在數位財管上的先行優勢，投資人透過將來銀行App，可一站式完成基金申購，靈活進行全球資產配置，不僅操作便捷，還能讓海外布局更貼近日常，滿足多元理財需求。

安聯投信強調，將來銀行App是純網銀中唯一提供「多種幣別」投資選項：提供美元、歐元、日幣計價商品，在匯率波動時，具備更多的彈性選擇。並且在投資帳戶總覽、已實現損益、配息金額等均提供約當新台幣換算，便利客戶掌握概況。

安聯投信表示，受惠於關稅談判結果大致底定，市場的不確定性正在降低，樂觀情緒也隨之升溫。在這種環境下，建議配置上不重押單一市場，分散投資。考量企業基本面穩健，加上市場情緒樂觀，建議在追求成長的同時，透過多元分散應對市場波動，並藉由多重資產或信用債的穩定收息，降低整體波動性。

　　台股創新高，投信法人指出，考慮台股已反彈超過6,000點，累積 不小獲利了結賣壓，加上台灣與美國總體經濟成長下半年將下滑，預 期9月震盪加大，但後市仍看俏，建議分批買進。

　　台新2000高科技基金經理人沈建宏表示，中長線考量AI產業趨勢越 趨明確，受益族群增加，預期即使反彈逾6,000點但許多個股仍在相 對低檔；融資仍在低檔，籌碼仍穩定，且預期第四季至明年第一季基 本面仍佳，因此拉回仍應擇優布局。類股操作看好AI供應鏈受惠族群 ，如軟體、資安、邊緣計算、AI推理；高股息殖利率族群；光通訊供 應鏈；關鍵零組件；半導體上游材料；低軌道衛星；自動或無人駕駛 供應鏈等。

　　華南永昌台灣優選50ETF經理人蔣松原認為，在企業獲利持續成長 、AI產業需求激增下，看好AI產業的強勁需求，如AI平台、ASIC、C oWoS、伺服器、低軌衛星等出貨量攀升，長線基本面韌性十足。

　　富邦投信分析，近期震盪正提供投資人重新檢視資產配置的好時機 ，建議投資人透過台股基金及ETF掌握產業趨勢的優勢，把握AI浪潮 中具實質獲利能力的標的，包括AI半導體、電力供應、伺服器與IC設 計具有實質營收獲利的公司。

　　安聯投信台股團隊強調，在關稅議題大致底定、下半年AI相關出貨 順暢以及9月營收有望繳出亮眼成績，以及台股評價面仍合理的狀況 下，台股後市仍可期。安聯台灣高息成長主動式ETF基金經理人施政 廷表示，面對近期市場來到高點後的高檔震盪，在投資組合中加入多 元分散，同時具有股息與成長資產，應是較佳的應對策略。

　　復華傳家經理人趙建彰預期，AI供應鏈將帶領台股持續成長，配置 將以相關供應鏈為主軸，搭配金融、機電等非電產業及債券部位，掌 握類股輪動並控制下檔風險。

　　柏瑞巨人基金經理人高豪志提到，終端AI以及AI機器人的相關發展 ，將成為未來幾年產業成長的動能因子。而台灣在上游半導體及下游 的零組件和組裝方面，皆具備技術及產能優勢，可望享有數年的成長 紅利。

　　台股27日收盤收在24,519.9點，再度創下歷史新高，今年來大盤上 漲6.45％，連帶台股基金績效長紅，統計共有14檔台股基金淨值表現 在前一日領先大盤創下新高，且大部分都成立20年以上，以成立來績 效來看，群益馬拉松基金上漲2,113.4％表現最亮麗，野村中小、野 村優質、PGIM保德信中小也都有漲逾1,000％的好績效，彰顯出長青 基金的穩健好表現。

　　群益投信台股研究團隊表示，現階段台股處於高檔，台股類股輪動 快速、個股波動性大，預期台股指數傾向高檔震盪，一般人要掌握時 機點實屬不易，台股接下來的操作難度將更高，加上個股波動大，台 股基金可在盤勢多空之際來回靈活操作，主動選股策略，透過科技股 與傳產股平衡布局，不僅能捕捉成長性標的的潛力，也能確保投資組 合的穩定性，建議投資人可運用台股基金介入，參與台股未來上漲契 機。

　　群益馬拉松基金暨主主動群益台灣強棒（00982A）經理人陳沅易指 出，當前台股盤勢與產業趨勢，建議投資者採取謹慎但積極的操作策 略。首要焦點應放在AI相關科技產業及其供應鏈，這些領域包括電源 管理、BBU系統、高效能運算基礎設施以及半導體設備廠務工程等， 具備較高的成長潛力。

　　安聯投信台股團隊認為，儘管近期受到諸多雜音，包括：聯準會會 議紀要顯示官員們將通膨視為更大風險，加上市場靜待全球央行年會 鮑爾演講等，都讓投資情緒暫時偏向謹慎，大型科技類股也順勢拉回 修正，但關稅議題大致底定、下半年AI相關出貨順暢以及9月營收有 望繳出亮眼成績，及台股評價面仍合理，台股後市可期。

　全球製造業擴張速度增溫，債市全數下跌。根據美銀引述EPFR統計 至8月20日止近一周，三大債券基金仍保持淨流入，投資級企業債基 金以淨流入85.8億美元居冠，其次新興市場債基金淨流入32.5億美元 、較前一周微幅增溫；美國非投資級債券基金淨流入6.3億美元、淨 流入力道放緩。

　　安聯投信表示，美國8月製造業擴張速度創2022年以來最快，聯準 會主席鮑爾演講前夕三位聯準會官員發表偏鷹派發言，使10年期公債 殖利率區間震盪，債市全數下跌，其中通膨連結債與政府債跌幅較重 ，非投資級債與新興市場公司債較為抗跌。

　　安聯四季雙收入息組合基金經理人陳信逢分析，受需求走強提振， 美國8月份製造業PMI升至2022年5月以來最高，加劇通膨壓力，美國 近期持續申領失業金人數創2021年11月以來新高，顯示就業市場正在 放緩，貿易戰緩解、降息預期升溫以及財報表現良好，加上市場預期 美國聯準會有望於9月啟動降息，有利支撐風險性資產。

　　觀察可反映預期通膨的殖利率曲線陡峭趨勢未變，顯示目前還未看 到美國對等關稅政策對實際通膨的衝擊，目前美國勞動市場出現鬆動 訊號、且美國總統川普企圖用新任聯準會主席接任人選來影響市場降 息，近期短端利率出現下跌，反映部分降息預期，但長端利率下跌有 限。由於景氣衰退疑慮減緩，市場追逐風險資產，信用利差已反轉緊 縮，收益率仍具吸引力，建議債市維持一定比重配置。

　　富蘭克林坦伯頓公司債基金經理人葛倫．華勒指出，美國非投資等 級公司體質改善，信評達BB以上佔比高於五成，降息可緩解那些成本 壓力較高的企業，有助於緩和企業違約風險，預期違約率將仍處相對 低檔，加上殖利率仍處7％以上具吸引力的水準，市場需求穩固、供 需技術面有撐。

　　富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金經理人麥可．哈森泰博認為 ，近幾年全球高通膨和升息潮一度造成新興債市壓力，然而，相較於 過去幾次危機，新興國家普遍展現韌性和防禦力，而今多有謹慎的財 政和貨幣政策、高實質利率，以及正在享受經濟改革成果的機會，尤 其美元貶值環境，更有利於評價仍便宜的新興國家貨幣升值機會。

靜待球央行年會登場在即，全球股市分歧整理，輪流表現。回顧全 球股票型基金資金流向，根據EPFR等統計至8月20日止近一周，改由 亞洲不含日本基金淨流入16.22億美元居冠；歐非中東與全球新興市 場則以小幅淨流入分別位居第二、第三；美股基金與已開發歐洲則轉 為淨流出，金額分別為24.69億美元、23.27億美元。

　　安聯投信表示，美國零售巨頭財報喜憂參半，初領失業救濟金人數 超預期，部分聯準會官員稱通膨仍是隱憂，市場等候聯準會主席全球 央行年會談話，尋求更多政策訊息；利多方面則是美國聯合健康集團 主要提供多元醫保管理解決方案，市場在美股強勁漲勢後，焦點轉向 貨幣政策，進而帶動資金轉向評價面相對具吸引力的領域。

　　根據路透調查，超過九成經濟學家預計日本央行9月份會議上不會 有變化，但有63％認為日本央行可能於第四季將利率提高至0.75％； 稍早印尼央行意外調降基準利率1碼至5％，連續第二個月降息，並表 示未來仍有進一步寬鬆空間；紐西蘭央行也調降基準利率1碼至3％， 寫三年低點，符合市場預期。

　　安聯AI收益成長多重資產基金經理人莊凱倫指出，近期美股盤勢相 對震盪，除了反映市場持續消化AI相關族群近期大漲引發雜音外，大 型科技股也面臨漲多調節賣壓，加上近期美國聯準會的雜音，以及全 球關注聯準會主席鮑爾將於全球央行年會發表談話等，都讓甫站上歷 史新高的美股再度承壓，轉為高檔震盪格局。

　　富蘭克林證券投顧分析，因應聯準會貨幣政策重啟寬鬆的趨勢確立 ，有助引導美國經濟朝軟著陸目標邁進，根據歷史經驗顯示，聯準會 降息期間美股漲勢有望擴散，而聯準會降息將收斂美國與其他已開發 國家間利差、加上美元評價偏貴，將締造非美元資產的資金行情。

　　在全球經濟與政策環境高度不確定之下，黃金持續扮演投資人避險 與資產多元化的重要角色。法人指出，美國降息預期、川普關稅政策 爭議、美元資產吸引力下滑與地緣政治風險，皆成為金價的重要支撐 動能。

　　安聯投信表示，隨著美國進入降息循環，黃金相關原物料有望受惠 ，適度配置有助於分散投資組合風險。雖然川普關稅政策仍是主要不 確定因子，並可能影響能源與原物料價格，但黃金的避險價值不減， 且仍受各國央行持續青睞。

　　根據世界黃金協會（WGC）最新央行調查，高達95％的受訪央行認 為未來12個月全球黃金儲備將增加，其中43％的央行更計畫同步增持 ，創下新高，無任何央行預期將減少黃金持有量。調查亦顯示，73％ 的央行預期未來五年美元在全球儲備中的比重將下降，黃金與其他主 要貨幣的比重則將上升，凸顯黃金在價值儲存與多元化配置上的戰略 地位。

　　富蘭克林證券投顧指出，根據WGC統計，第二季全球黃金需求年增 3％至1,249噸，以價值計更年增45％至1320億美元，創歷史新高。雖 然央行買盤增速放緩至166噸，創2022年來低點，但仍高於2010至20 21年的季度平均水準。大陸需求依舊強勁，零售黃金投資與消費需求 年增28％至245噸，創下2013年第二季以來新高。在關稅不確定性與 地緣政治持續、美元信任度下降、央行資產多元化等因素下，金價長 線有望持穩向上，即使短線回檔，下方仍有強勁支撐。

　　PGIM保德信全球資源基金經理人常李奕翰認為，近期金價持續在高 檔盤整，主因美元與利率回穩短線壓抑走勢，但長線看漲趨勢未改。 市場對經濟能否持續強健仍有疑慮，若不確定性再度升高，金價有望 突破盤整區間。

　　元大S ＆ P黃金ETF（00635U）研究團隊強調，受對等關稅風波影 響，近期金價一度震盪下跌，但川普澄清不會對黃金課稅，隨後迅速 回穩。展望後市，全球央行「去美元化」需求與穩定買盤將持續支撐 金價，而美國就業市場轉弱及降息預期升溫，也有助黃金表現。

　　整體而言，法人普遍預期，黃金短線雖仍可能因美元走勢與政策消 息而波動，但在全球央行買盤、降息趨勢、地緣政治風險與資產多元 化需求的支撐下，長線展望依然正向。

　無薪假潮再度來襲，市場人心惶惶。法人對此指出，回顧2020年以 來，若以勞動部減班休息人數統計推算台股期間表現，可發現無薪假 高峰期間，台股確實會「凍漲」，但目前「並不是無薪假高峰」，且 AI相關產業的成長動能，預料持續強勁，甚至出現「旺季超旺」現象 ，台股下半年還是可能驚驚漲。

　　勞動部日前公布，最新一期減班休息（無薪假）人數攀升至3,934 人、家數191家，其中受到美國關稅衝擊則有73家、2,388人，占比攀 升至6成，法人指出，對照台股歷史經驗，加權指數過去遇國內無薪 假情況，指數表現多以橫盤為主，盤勢整理機率增加，隨景氣恢復、 工廠招募增加，台股大盤受企業基本面帶動，才恢復上漲表現。

　　法人分析，以絕對數字來看，2021年起整段無薪假高峰期為期2.5 年，台股大盤亦呈現兩年半來區間盤整，無較明顯上漲表現，顯示無 薪假反映景氣下滑，企業基本面疲弱，指數隨企業獲利走，自然沒有 像樣的漲勢。但展望下半年台股，AI產業在市場需求、產業獲利與企 業展望上將全面勝出，非AI產業則持續面臨逆風挑戰。

　　中國信託投信台股投資團隊認為，近期國際半導體關稅政策差不多 底定，在美設廠即可取得關稅豁免的條件，更為台積電等晶圓代工龍 頭帶來利多。這不僅掃除地緣政治的貿易障礙，更鞏固了台灣半導體 在全球供應鏈的競爭優勢，使其關鍵地位難以動搖，為後續成長增添 柴火。傳統產業族群則顯得相對落寞，企業財報與營收展望普遍保守 ，導致資金持續從傳產板塊流出，轉向更具成長性的電子股，形成了 「電子強、傳產弱」的鮮明對比。

　　安聯投信台股團隊表示，下半年AI仍是台股主旋律，周邊概念股輪 流表現，而美股續創新高或維持高檔震盪亦是提振台股的另一重要因 子。

　　根據集保中心最新公布的債券ETF受益人數統計，近一周債券ETF受 益人數減少138人，總人數來到約1,88.6萬人，其中以長天期債ETF減 少1,169人最多，短天期債ETF則最受青睞，周增989人。而若以今年 來人數增減來看，也以短天期債ETF增加48,668人最多，可見在今年 聯準會降息節奏難料下，可見同樣能提供穩健收益，但存續期間短， 對利率敏感度較低、波動較小的短天期債ETF吸引投資者注意。

　　群益投信債券ETF研究團隊表示，儘管最新公布的美國通膨數據符 合市場預期，令市場對於聯準會9月降息的期望升溫，不過接下來降 息的速度與力道仍難預料，債市投資上不宜過度壓住激進路徑，建議 現階段可布局於利率敏感度較低，並且同樣能提供收益的短天期債券 來因應多變的利率環境。其中，短天期投等債ETF因投資門檻明顯友 善，也因持有一籃子債券標的而有助分散單一持債風險，是投資人可 考慮採用的投資方式。

　　群益ESG投等債0-5（00985B）經理人謝明志表示，自去年9月聯準 會首次降息以來，截至目前為止，資金前往國庫券、投等債配置，若 再從存續期間來看，短天期債尤為吸金，可見在政策不確定性猶存下 ，短天期投等債因具備資產品質、穩健收益以及波動較小等優勢而獲 青睞，透過相關ETF適度配置有助為投資組合帶來抗震增益的投資效 果。

　　富邦美債1-3（00694B）經理人黃煜翔指出，美國7月消費者物價指 數顯示關稅對通膨影響有限，加上就業市場已明顯降溫，在美國7月 就業報告公布後，利率期貨顯示市場預估9月降息機率升至9成左右， 同時影響聯準會官員談話基調明顯轉鴿，因此預估聯準會為避免經濟 衰退風險升溫，9月將適度降息以支撐景氣，在降息升溫之下，預期 短天期美債殖利率仍有下行空間，現階段在利率仍位於相對高點之下 ，因此建議投資人可適度增加美債ETF。

　　台新新興短期非投資等級債券基金經理人張瑋芝表示，在目前通膨 壓力放緩、景氣放緩預期增溫的環境下，市場普遍預期聯準會即將進 入降息循環，正是提前布局利率轉折受惠資產的關鍵時點，債券資產 再次成為資金追捧的焦點。

　　不過，由於美國總統川普政策方向及節奏變化大，特別是在反覆變 動的關稅議題上，進一步加劇了金融市場的波動，因此控管投資風險 將成為關鍵，新興短期公司債具有「低波動」及「息收較佳」二大優 勢，可解決當前困境。

　9月降息預期升溫，風險債走揚，據EPFR統計至8月13日止近一周， 三大債市保持淨流入；投資級企業債基金淨流入105億美元居冠，其 次是新興市場債基金淨流入28.9億美元，美國非投資級債券基金淨流 入15.8億美元。

　　安聯投信表示，市場提升9月降息預期，風險性資產多數跟著水漲 船高，10年期公債殖利率區間震盪，債市漲幅集中在風險性債券。另 ，服務價格上漲推動美國7月核心CPI創年初來最大升幅，但商品價格 漲幅溫和，使市場對聯準會9月降息機率大幅上升至九成，財長貝森 特暗示聯準會應對下月降息兩碼持開放態度。

　　安聯四季雙收入息組合基金經理人陳信逢表示，受關稅進展、部分 優異企業財報及AI投資熱情支撐，投資人樂觀看待，有利美國股票部 位與新興亞洲股市表現；其中台灣、大陸強勁表現，特別是台灣受惠 AI熱潮；考量美元走強及印度和巴西等主要新興市場因貿易關稅風險 而表現不佳，降低部分新興市場主權債。

　　債市策略上，陳信逢表示， 勞動市場出現鬆動訊號且川普企圖用 新任Fed主席接任人選影響市場降息，短端利率出現下跌，反映部分 降息預期，但長端利率下跌有限。另外，景氣衰退疑慮減緩，市場追 逐風險資產，信用利差已反轉緊縮，收益率仍具吸引力，建議維持一 定比重配置。

　　富蘭克林坦伯頓精選收益基金經理人桑娜·德賽表示，關稅對通膨 和經濟衝擊逐漸顯現，多數投資級公司債有較大經營彈性能順應經濟 局勢變化，不過儘管投資級公司債殖利率具吸引力，但低利差恐不足 因應經濟和地緣政治風險，因此維持側重信用債並且嚴選持債策略。

　　富蘭克林坦伯頓公司債基金經理人葛倫·華勒表示，美國非投資等 級公司體質改善，信評達BB以上佔比逾五成，因此經濟成長力道轉弱 ，企業違約風險仍可控，加殖利率仍處7％以上，可彌補潛在風險， 因此市場需求穩固、創造有利的供需技術面優勢。

主動型ETF吸引了愈來愈多的投資人，投信業者分析，主要因為它 們結合主動投資的優勢與較低的成本，尤其對年輕人來說，透明度高 、超額報酬也是吸引力之一，不過，主動式ETF的高靈活度雖為優勢 ，但也帶來較高的波動風險，特別是集中投資於特定產業、主題或策 略的產品，在市場逆風時，可能面臨報酬劇烈震盪；被動式ETF通常 涵蓋較多標的、分散風險，適合穩健型投資人；主動式ETF則較適合 願意承擔波動、期望打敗市場的積極型族群。

　　安聯投信分析，不少年輕人的理財習慣多偏向直觀、自己作主；同 時也更習慣選用電商等基金交易平台，所以訴求一籃子投資組合、且 訴求主動調整、追求超額報酬的主動式ETF，更適合當下的年輕人。

　　群益投信主動式ETF投資團隊表示，對於平常忙於工作與生活的年 輕人來說，主動式ETF是可考慮使用的理財工具，主因在於主動式ET F跟大眾多已經熟知的被動式ETF在交易模式上一樣，而且投資組合資 訊每日揭露，也可以設定定期定額投資，即使是投資預算有限的年輕 人，也能透過定期定額小額來累積資產，透過一籃子投資，還能分散 投資風險，而且交由專業投資團隊操作還能節省研究市場與標的的時 間和力氣。

　　不過現行市面上已經掛牌的主動式ETF操作邏輯不盡相同，年輕人 在投資ETF之前，除了釐清自身投資目的與風險偏好之外，更重要的 是要先了解每檔ETF的設計訴求以及特色，才能選到合適的產品。另 外，投資人也可以參考投信公司過去在主動式產品上的績效表現作為 參考。

　　美國總統川普再拋關稅震撼彈，聲稱半導體關稅將提升至300％， 15日費半指數與台積電ADR走跌，台指期夜盤小幅下挫跌破5日均線。 法人表示，台股18日將面臨關稅消息衝擊情緒與美股先行反轉影響， 但仍看好接下來有望蓄勢再攻歷史新高，操作上建議「戒急用忍」， 並留意四大反轉指標。

　　川普在搭乘空軍一號啟程前往阿拉斯加會晤俄羅斯總統普丁時，對 隨行記者表示將會在下周、下下周，對鋼鐵與晶片制定關稅，隨後關 稅稅率會大幅調升，可能達到200％或300％。

　　法人認為，政策的隨意調動與不完整的評論再度為市場增添不確定 性。不過，若目前已知的豁免企業未變，100％或300％對目前已在豁 免名單上的企業影響不大。美國最終目標還是促使所有廠商將產能移 往美國，豁免條件、實施時間、配套措施最終都會得到解決並被市場 消化，政策只要對所有廠商一視同仁，最終也只是雜音。

　　富邦投顧董事長陳奕光表示，川普若大幅提升晶片關稅，將使去美 化的討論在未來加速嚴峻，不過，台積電已赴美設廠，目前股價與年 線的乖離率僅有17％，而加權指數與年線乖離率也僅有8.82％，與去 年7月11日歷史高點時的乖離率相比皆低很多，此外，千金股檔數持 續增加有望作為領頭羊、外資空單僅在35,000口上下的安全範圍，因 此，仍看好台股有望在降息前，蓄勢再攻歷史新高。

　　上市櫃2025獲利上看4.5兆

　　不過，法人也提醒投資人在操作上需「戒急用忍」，若指數兩天內 站不回支撐點位，則須留意是否出現以下四大訊號，可能將為台股反 轉指標：

　　一、價格指標：極短線觀察13日跳空創波段高的低點24,172點，以 及短線看7日外資大買432億元當日時的24,050～23,717點不能跌破； 二、成交量指標：13日挑戰新高時的成交量達到5,738億元，若接下 來出現超過此量的巨量長黑，代表攻擊量可能已經被出貨。

　　三、匯率指標：台幣貶值須留意外資將落跑；四、官股動向指標： 八大官股5～8月共賣超近千億元，若持續賣超須留意。

　　展望後市，安聯投信台股團隊表示，台灣上市櫃公司總獲利2021年 創下4.3兆元歷史高點後，連兩年下滑，2024年在AI熱潮帶動下獲利 達4.05兆，2025年預估合計4.5兆元，可望創歷史新高，獲利成長有 望帶動台股再創新局。

觀察上周ETF強勢族群主要為科技、美股、陸股相關等ETF，可見市場資金追價流向。法人提醒，正2型、反向型ETF僅適合做為短期操作，雖有機會獲得更大獲利空間，不過，並不適合長期持有，需嚴守紀律操作。

美中延長關稅休兵期90天，從原定8月12日延至11月中旬，也避免貿易緊張情緒再次升溫，另方面，美國7月CPI數據大致持穩，市場認為關稅對通膨的影響大致可控，再加上財長貝森特再次呼籲降息，強化聯準會9月降息預期，美股四大指數與羅素2000指數均受激勵而同步走揚， 不過，隨後續生產者物價指數（PPI）意外大幅揚升，投資人對通膨前景仍持謹慎態度，也是美股漲勢略微收斂。

根據CMoney統計至15日，觀察全數ETF上周價格漲幅表現來看，前十強依序為復華中國5G漲9.7%、永豐中國科技50大漲7.5%、中信電池及儲能漲6.3%、富邦基因免疫生技漲6.2%、中信中國50正2漲6.0%、國泰美國道瓊正2漲5.8%、兆豐洲際半導體漲5.6%、富邦日本正2漲5.2%、元大滬深300正2漲5.0%、富邦深100漲5.0%。

針對近期盤勢，安聯投信表示，AI仍是台股主旋律，周邊概念股輪流表現，而美股續創新高或維持高檔震盪亦是提振台股的另一重要因子。整體來看，企業獲利成長仍是推升台股最重要的動能，在AI需求持續強勁，加上美國可望降息及減稅利多帶動下，對台股後市偏多看待。

就產業面，AI伺服器GB200機櫃生產良率改善，下半年出貨量預計較上半年倍增，GB300供應鏈也開始組裝生產；近期美國大型雲端服務業者同步上修2025年資本支出，2026年將延續動能，有利台股AI相關供應鏈。科技類股持續看好AI伺服器、半導體及美國製造族群。

安聯投信表示，消費電子方面，第3季仍見到提前備貨需求，但筆電、電視等庫存水位稍高，第4季或明年第1季出貨前景有待觀察。傳產族群需觀察中國經濟復甦狀況，包括水泥、鋼鐵、散裝及塑化等產業都有關聯，預期較為平淡。

PGIM保德信金滿意基金經理人郭明玉表示，由於AI題材持續成長挹注，科技產業強勁成長趨勢鮮明，特別是全球雲端資本支出方興未艾，台灣電子資通需求強勁盈餘表現仍佳，持續獲得內外資青睞，即使台股今年整體獲利預估遭到下修，科技股逆勢領漲創高；根據高盛統計，2025年台股企業獲利預估下修7%，但對科技股獲利修正幅度明顯小於傳產類股。

　　台股近一季驚驚漲，近一個月更扭轉今年來跌勢由黑翻紅，近一周 更突破24,000點大關，再創波段新高，台股基金及ETF同步雨露均霑 ，其中以主動操作的台股基金近期表現更勝一籌，引領市場多頭。

　　理柏資訊統計至11日，138檔台股基金近一周、近一月、近三月平 均漲幅達7.4％、11.2％、29.7％，62檔被動式台股ETF則有2.5％、 4.4％、13.1％，五檔主動式台股ETF則為5.6％、8.9％。其中主動式 操作的台股基金在上述三個天期表現最為亮眼，包括合庫、復華、國 泰、兆豐、統一、聯邦、安聯等旗下近一周、一個月績效居前基金漲 幅多有1～2成，近三個月甚至有3～4成，且皆優於台股加權報酬指數 同期間表現。

　　復華復華基金經理人呂宏宇表示，關稅政策公布降低市場不確定性 ，加上AI應用持續蓬勃發展，帶動台廠半導體營收增速升溫，並驅使 資金轉進中小型業績題材電子股，使大盤呈現良性類股輪動，並增添 主動式操作的台股基金超額投資報酬機會。

　　觀察與台股連動性高的美股企業財報優於預期，在降息預期提升及 企業獲利延續成長的環境下，有助支撐台股後市表現，AI成長題材仍 是選股配置核心，並彈性布局於具產業利基或殖利率題材之非電標的 ，以應對市場不確定性變動。

　　安聯投信台股團隊指出，近期北美雲端服務業者擴大資本支出，有 利AI相關硬體供應鏈，搭配短期財報數字亮眼，反映AI需求增溫，A I族群仍為第三季主流；再者，雲端服務供應商資本支出維持強勁、 且在AI模型持續迭代推波助瀾下，長線需求有望抵銷短期庫存風險， 亦有助挹注市場正面情緒。

　　隨著對等關稅大致抵定，不確定因素逐漸消弭，但仍需留意對實質 需求面的潛在影響。目前來看，第三季消費性電子仍見提前備貨需求 ，但須關注第四季需求端的變化。

　　川普關稅政策生效，同時間進行減稅、降息，並施壓全球各國加碼 投資美
國，大型AI科技股如輝達、谷歌、微軟等AI概念股直接受惠， 股價持續創高，
推動那斯達克指數同步刷新歷史高點。

　　中信投信指出，隨著政策逐漸明朗，市場氛圍轉趨樂觀，上周外資 開始回
流亞股，其中，台股已經連續七周呈現買超，上周持續吸金2 0.6億美元居冠，
今年以來資金流入也轉為正值，其他亞股如南韓、 泰國也分別獲買超3.4億美
元、2億美元；印度市場承壓，上周遭拋售 11.8億美元最高，其次為越南，賣超
4.8億美元。

　　主動群益台灣強棒ETF（00982A）經理人陳沅易表示，今年上半年 因關稅
提前拉貨潮帶動，台灣出口、企業營收獲利皆有精彩表現，目 前產業庫存去化
仍在健康水準，加上AI發展持續加溫，將為台灣AI供 應鏈營運提供穩健支撐。
本周美國將正式公布半導體關稅，不過條件 豁免與產業布局大致已明朗，不確
定性下降，預計將為市場帶來落地 利多效應。

　　安聯台灣高息成長主動式ETF（00984A）基金經理人施政廷認為， 在美國
對等關稅、財報等不確定消息有望淡化下，台股近來呈現高檔 震盪格局；應對
近期台股盤面主流輪動，市值型、成長型與高息型輪 流表現情況下，配置上，
潛在成長、息收資產均不可缺。

　　群益印度中小基金經理人向思穎分析，雖然美國對印度祭出50%懲 罰性關
稅，不過新稅率在8月27日才會生效，印度尚有空間與美國談 判。再者，受額
外關稅影響的產品僅占GDP約1.4％，而對美出口占比 較高的藥品、電子產品目
前獲得豁免，因此影響相對可控。此外，市 場預期印度央行將於第四季再度降
息，並推出優惠貸款等政策以因應 關稅所帶來的影響。

　　越南市場方面，中國信託越南機會基金經理人張晨瑋強調，7月底 胡志明
指數創下歷史新高，最高觸及1601點，市場樂觀情緒觸發越南 投資人加速進入
資本市場的意願，7月份越南新增證券戶達22.6萬戶 ，今年前7個月總計已開設
約120萬戶，7月總戶數年增高達25.3％。 在證券戶滲透率尚低的前提下，此類
高速成長可望持續，長期引導新 資金進入越南股市、推升成交量。

　　美國聯準會維持不變符合預期，債市近全面上漲。根據美銀引述E PFR統計至7月30日止近一周，三大債市均保持淨流入、但動能均放緩 ；其中投資級企業債基金以淨流入29.5億美元居冠，美國非投資級債 券基金淨流入放緩至4.1億美元，新興市場債基金淨流入14.6億美元 。

　　安聯投信表示，聯準會這次利率維持不變符合預期，投資級債上漲 資金流入持平，加上關稅底定，經濟韌性與企業獲利亮眼，整體非投 資級債市場謹慎延續漲勢，殖利率變動不大。再觀察相關指標，可以 發現，近期債市波動續降，新興貨幣走弱，股票資金回流，壓抑債券 熱度。

　　安聯四季雙收入息組合基金經理人陳信逢指出，儘管全球通膨壓力 已趨緩，但各國央行在降息時點與步調上仍存有分歧。目前市場預估 聯準會在9月和12月將各降息1碼，降息速度關鍵取決於關稅政策對通 膨和就業市場的影響。

　　隨中美關稅談判結果陸續揭曉，市場不確定性降低，樂觀情緒也隨 之升溫，建議不重押單一市場，秉持分散投資為重要原則。債市布局 上建議聚焦收益，偏好信用債券甚於利率債券。

　　考量經濟衰退風險降低，風險情緒回升，有利於信用利差收緊，偏 好BBB-B等級信應債，以兼顧品質與較高收益率；新興市場債後市則 有望持續受惠於通膨放緩，也為其降息提供空間，表現仍可期。

　　富蘭克林坦伯頓公司債基金經理人葛倫．華勒認為，現今美國非投 資等級公司體質改善，信評達BB以上占比高於5成，因此即便經濟成 長力道轉弱，企業違約風險仍可控，加上殖利率仍處7％以上水準， 可彌補潛在風險，因此市場需求穩固、創造有利的供需技術面優勢。

　　投顧業者強調，如今投資人於債券市場能獲得的正實質回報，對固 定收益來說是多頭環境，但由於流動性充沛等因素，投資人太過於迷 信固定收益能帶來超額報酬，因此投資人必須調整對回報的期待，不 能期待固定收益像股票一樣大幅獲利，而應該是投資組合中的穩定器 。